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Value Investing (deutsch: wertorientiertes Anlegen) ist eine Anlagestrategie, die auf Ben Graham und David Todd zurückgeht und 1934 im gemeinsamen Werk „Security Analysis“ konkretisiert wurde. Es gibt mittlerweile viele Ausprägungen dieser Strategie, allen gemeinsam ist aber, daß in sog. Value Stocks investiert wird, also Wertpapiere, die fundamental unterbewertet erscheinen.

Was sind Value Stocks?

Als Value Stock gilt ein Wertpapier, das zum Beispiel unter dem aktuellen Buchwert gehandelt wird, hohe Dividendenerträge verspricht, niedrige P/E-Multiples aufweist oder aber ein niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis. Moderne Ausprägungen wertorientierten Anlegens setzen häufig auf den Ertragswert des Unternehmens zur Identifizierung von Value Stocks, beziehen also künftige Cash Flows mit ein. Ob Value Stock oder nicht wird dabei mittels eines DCF-Modells entschieden. Dabei werden alle künftigen Cash Flows addiert und mittels eines angemessenen Diskontsatzes abgezinst, so daß man den Barwertwert des Investments erhält.

Performance der Value Investing Anlagestrategie

Historisch betrachtet ist wertorientiertes Anlegen eine überaus erfolgreiche Strategie. Als Maß für den Erfolg kann man zum Beispiel die Renditen einfacher Value-Strategien (Kauf von Wertpapieren mit niedrigem Kurs-Gewinn-Verhältnis, niedrigem Kurs-Cash-Flow-Verhältnis oder niedrigem Kurs-Buchwert-Verhältnis) analysieren. Tatsächlich sind zahlreiche wissenschaftliche Studien zu dem Ergebnis gekommen, daß Value-Strategien oft nicht nur Wachstums-Strategien (oft als Gegenstück zu Value-Strategien betrachtet), sondern den Markt als Ganzes schlagen konnten, also aktive Renditen einbrachten.

Ein anderer Weg ist, sich die Performance bekannter Value-Investoren anzusehen. Das Problem hierbei ist, daß ein Investor, um bekannt zu werden, erfolgreich sein muß – man also durch die Auswahl bekannter Investoren keine repräsentative Stichprobe bekommt. Warren Buffett, zweifelsohne einer der bekanntesten Value-Investoren, schlug daher vor, die Performance der Mitarbeiter von Graham-Newman, der Firma von Benjamin Graham, zu untersuchen. Diese Investoren seien nachhaltig von Grahams Lehren beeinflußt und daher eine geeignete Stichprobe. Das Ergebnis deckte sich mit den akademischen Studien: es belegt, daß Value-Strategien langfristig erfolgreich sind.

Value Investing Börsengurus: Bekannte Value Investoren

Der Begriff „Value Investing“ kann nicht genannt werden, ohne gleichzeitig Warren Buffet zu erwähnen, den Vorsitzenden des Investment-Hauses Berkshire Hathaway und ehemaligen Schüler von Benjamin Graham. Buffet hat wertorientiertes Anlegen dabei um eine neue Facette bereichert: anstatt unterbewertete „konventionelle“ Unternehmen zu finden, sucht er gezielt nach herausragenden Unternehmen zu einem vernünftigen Preis. Bekannte Gurus der Gegenwart sind zudem Charlie Rose, Joel Greenblatt oder Seth Klarman. Letzterer verfaßte mit „Margin of Safety. Risk Averse Investing Strategies for the Thoughtful Investor“ einen Klassiker der Value-Investing-Literatur, der, da er mittlerweile nicht mehr gedruckt wird, bei eBay einen Preis von $2,000 erzielte.

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